水（shuǐ）泥（ní）:步入（rù）“供给”时代。2017年（nián）,水泥股注定不平（píng）凡。起步（bù）于2016年10月（yuè）的涨价之火（huǒ）,在（zài）“供给（gěi）侧（cè）改革”叠加环保督查双效合一背景下,延续并贯（guàn）穿2017年,旺季如期涨（zhǎng）价,淡季超预期不（bú）淡,业绩持续性改善,典型有华（huá）新（xīn）水（shuǐ）泥上半年（nián）归母净利同比（bǐ）8900%的巨（jù）大（dà）增幅。供（gòng）给端带来的（de）机会,不仅体现在（zài）水（shuǐ）泥一个板块,有色、煤炭、钢（gāng）铁、化工等周期（qī）品种（zhǒng）整体进击、热（rè）度（dù）互导（dǎo）,多次联合（hé）呈现板块（kuài）性机会（huì）。

2018年,水泥股依然不平凡。将迎来预（yù）期兑现性机会,或隐含长效机制,或发挥短期催化效果。需求端稳定（dìng）预期（qī）前提下,首先（xiān）,供给侧去（qù）产能与（yǔ）环保（bǎo）将继（jì）续展现长效（xiào）机制,产能利（lì）用率（lǜ）提高与保护（hù）大（dà）气的（de）要求不会（huì）放（fàng）松（sōng）;第二,PS32.5等低（dī）标号水（shuǐ）泥能否全国范围全面退出值得期（qī）待;第三,协同限产的时（shí）间（jiān）与范围有望进一步扩大,龙头企业（yè）定价权继续凸显。三大主流因素（sù）将持续对价格形（xíng）成正反馈。

另一方面,我们（men）依然坚定认为不（bú）同区域水泥股有不同投（tóu）资逻辑,新疆、甘（gān）肃、西藏、海南、京津（jīn）冀（jì）、雄安（ān）等区域呈现基建需求机（jī）会,长（zhǎng）三角（jiǎo）、珠三角（jiǎo）、华中等南方（fāng）市场虽然更加成（chéng）熟（shú）,但竞（jìng）争格（gé）局仍未稳定,外生推动与自发力将共同带（dài）来集中（zhōng）度提（tí）升,以（yǐ）及南方可能面临的冬季错（cuò）峰正式要求。“一（yī）带一（yī）路”战略有序推进,沿线（xiàn）国家（jiā）吨毛利大幅**国内（nèi）,优质（zhì）企业（yè）先进产能外输分（fèn）享他国建设（shè）增（zēng）长红利。此外,更多水泥窑参与危（wēi）废协（xié）同处置,加快（kuài）环保公（gōng）用领域渗透,提升估值。我们认为水泥行业（yè）基本面坚定,持续推荐海螺水泥（ní）、上峰水泥、华新（xīn）水泥、祁连山。

玻（bō）璃（lí）:玻璃供需（xū）格局向好（hǎo）,看好行业（yè）龙头（tóu）。供给（gěi）侧（cè）改革刚刚开始,近期（qī）沙河停产的12条生产线（xiàn）在产产能约7850吨/日,占沙河地区（qū）在产产能的27.4%,约（yuē）占全国在产（chǎn）产能的5.2%,对沙河（hé）地区玻璃供给冲击较大,当地库存（cún）下降（jiàng）明显,极大缓解华（huá）北乃至周边地区玻璃现货行业供需矛盾。环保在玻（bō）璃去产能的过（guò）程中扮演着重要的（de）角色,今年环保督察的力度大增（zēng）,有效（xiào）降低（dī）企业（yè）冷修复产的意愿。

此外,明年（nián）玻璃行业（yè）有望进入冷修高峰期,一般情况下玻璃窑炉的使（shǐ）用寿命是5-8年,特殊情（qíng）况下如质量极高（gāo）或保养到（dào）位,使（shǐ）用寿（shòu）命可能（néng）超过10年。

根（gēn）据中国玻璃（lí）期货网数（shù）据显示,2010年之前新（xīn）建或冷修点火且仍在开工的玻璃生产线就（jiù）有28条,使用寿命都（dōu）超过了8年,接近冷修的年限。因此确认冷（lěng）修的生产线有（yǒu）20多条（tiáo）,再加（jiā）上2010年左右是产能投放的高峰期,实际冷修数量可（kě）能（néng）更高（gāo）。

我（wǒ）们认为明年玻璃（lí）供给有望持续收缩,下游（yóu）需求保持稳定（dìng）,玻璃（lí）供需格局（jú）持续改善,玻璃价格明年保持高位运行,行业龙头产能大**为受益,重点推荐玻璃双（shuāng）龙（lóng）头旗（qí）滨集团和南玻A。

品（pǐn）牌建材:消费升级加速成长,龙头先发优（yōu）势持续放大。持续推荐北新建材,提价和（hé）环保限产影响深（shēn）远,绝对龙头受益市场（chǎng）格（gé）局改（gǎi）善。

玻纤（xiān）:保持高景气度（dù）。随着下游（yóu）风电建（jiàn）设项目（mù）投资增加、全球制造（zào）业回暖,预计需求可观,而供给相对平稳,玻纤（xiān）价格（gé）有望上涨,重点推（tuī）荐中材科技。

风（fēng）险提示（shì）:供给侧改革、环保力度（dù）不及预期;下游需求（qiú）变（biàn）化不及预期。来源：天（tiān）风证券股（gǔ）份有（yǒu）限公司